所以一旦预期无法兑现,全球金融市场(尤其是

2019-06-07 11:38:18

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  所以一旦预期无法兑现,全球金融市场(尤其是美国股债)都将深受影响;而按照我们的研究,对劳动力市场供给扩张终结的确认恰恰将会触发上述预期和定价的修正。

   同时,我们进一步细致地考察了当前美国债券与权益定价,切实发现乐观的宽松预期已经发挥了较大的影响。全球股债从去年的阴霾中走出,今年整体上已经实现了较大幅反弹,我们认为这与不断升温的联储宽松预期和全球金融条件改善预期密切相关。

  其三,一旦确认,则对当前资产定价中的宽松预期形成破坏。当前热切期待宽松的市场可能会发现自身处于这样的一个尴尬境地:需求因为周期性与冲击性的原因无从转好,然而供给因素却令低利率+宽货币的预期难以完全兑现,从而被迫修正预期路径。因而,一旦供给冲击结束,市场将被迫重新审视一个全新的劳动力市场:摆脱了危机带来的长期影响、更充分的就业、更少低议价力的劳动群体,相应地也就支持一个更高的薪资/通胀/利率中枢。由于市场并未充分意识到将近尾声的供给冲击是支撑“双低”状态的重要条件。

  其二,带来利率、通胀的预期路径修正。当前临时工占劳动力的比率已经过低,近期失业率下降主要由临时工转正拉动,我们用于考察就业与薪资关系的Spearman相关系数转负,老年人的时薪劣势正在快速弥合,这些迹象共同指向近些年来的供给冲击已近尾声。

  为什么说当前劳动力市场之中潜藏着风险?

  其一,这些劳动供给冲击行将结束。即临时工、结构性失业工人、和老年人,作为劳动力市场之中的竞争弱势群体,其就业所获得的薪资报酬更低,从而拉低了整体的薪资增速,致使美国失业率屡创新低的同时却未出现严重的通胀压力。这些途径扩大供给的同时也有效地压低了薪金。